站在當(dāng)下，距離2020年新冠疫情大爆發(fā)已經(jīng)過去兩年有余，“常態(tài)化”是全球各地疫情防控的新主題。
疫情反復(fù)，在持續(xù)擴(kuò)大的醫(yī)療服務(wù)需求面前，醫(yī)療行業(yè)整體也迎來了快速發(fā)展?；仡櫄v史表現(xiàn)，在過去的十年中，醫(yī)療板塊在大多數(shù)時間都呈現(xiàn)出跑贏大盤的趨勢。
來源：MSCI
口罩、手套等防護(hù)類用具及呼吸制氧等設(shè)備的直接需求，使得醫(yī)療器械行業(yè)呈現(xiàn)顯著增長，以近三年來最快的增速成為最亮眼的細(xì)分行業(yè)。
來源：Wind、粵開證券研究院
如果說疫情帶來的增長屬于天時，那么市場的潛力則是地利。
根據(jù)《2021中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書》（下稱《藍(lán)皮書》）和艾媒咨詢相關(guān)數(shù)據(jù)，中國已成為全球第二大醫(yī)療器械市場，2022年市場規(guī)模將達(dá)12529億人民幣，未來5年還將保持2.5倍于全球市場的速度繼續(xù)高增長。
而在醫(yī)療器械領(lǐng)域，近年來，又以呼吸和制氧設(shè)備因在抗擊疫情的過程中發(fā)揮關(guān)鍵作用而獨(dú)樹一幟。
01
呼吸制氧設(shè)備：后疫情需求持續(xù)
在世界各國抗擊新冠疫情過程中，醫(yī)療系統(tǒng)是否備有足夠的呼吸和制氧設(shè)備決定了無數(shù)重癥患者的生死。
根據(jù)Blue Weave報告顯示，制氧機(jī)市場屬高成長市場，在全球呼吸系統(tǒng)患病率攀升及人口老齡化等影響下，2021-2027年將以12.1%年復(fù)合增長率增長，并在2027年達(dá)到57億美元。
近日，魚躍醫(yī)療發(fā)布了2021年及2022年第一季度財務(wù)報告，去年全年?duì)I收68.94億元，同比增長2.51%；凈利潤14.82億元，近兩年復(fù)合增長40%；整體毛利率48.29%，較疫情前的2019年大幅增加6個百分點(diǎn)。今年第一季度營收18.21億元，同比增加9.6%；凈利潤4.64億元，同比增加1.11%。
在2020年的高基數(shù)基礎(chǔ)上，2021年魚躍醫(yī)療營收仍然實(shí)現(xiàn)同比正增長，核心業(yè)務(wù)中，血糖板塊同比增長超70%；呼吸板塊中制氧機(jī)同比增長近80%。
自2006年起，魚躍醫(yī)療始終保持國內(nèi)制氧機(jī)市場占有率第一。作為營收占比最大的板塊，呼吸業(yè)務(wù)2021年實(shí)現(xiàn)營收26.23億元，同比增長16.04%。
未來，隨著慢性呼吸疾病以及老齡化，魚躍醫(yī)療呼吸和制氧設(shè)備滲透率有望進(jìn)一步提升。
02
血糖監(jiān)測：家用醫(yī)療設(shè)備的下一增長點(diǎn)
眼下中國也正迎來血糖監(jiān)測市場的澎湃發(fā)展。中國是世界上成人糖尿病患者最多的國家。國信證券分析顯示，中國POCT（即時檢驗(yàn)）市場中血糖監(jiān)測占比29.3%，是規(guī)模最大的板塊。2015-2020 年，中國血糖監(jiān)測市場規(guī)模已從 5 億美元增長至 13 億美元，復(fù)合增長率達(dá)22.7%，預(yù)計 2030 年可能達(dá)到 61 億美元。
其中，連續(xù)血糖監(jiān)測（CGM）具有減少手指采血、無檢測盲區(qū)等優(yōu)勢，是目前行業(yè)最領(lǐng)先的血糖監(jiān)測技術(shù)。
2021年上半年，魚躍醫(yī)療收購凱立特進(jìn)入血糖CGM領(lǐng)域，構(gòu)成年報中的一大亮點(diǎn)。
根據(jù)2021年年報，魚躍醫(yī)療血糖業(yè)務(wù)營收4.56億元，同比增長70.1%，營收比重占比增長70%至6.62%，毛利率達(dá)到65.48%，成為魚躍醫(yī)療該年增長最快、毛利率最高的業(yè)務(wù)。
根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2015-2020年中國CGM市場復(fù)合增長率73.2%，預(yù)計未來仍將以34%的速度持續(xù)高速增長，并在2030年達(dá)到26億美元市場規(guī)模，使用人數(shù)將超過1800萬。
目前中國CGM市場國產(chǎn)企業(yè)份額約為15%。魚躍醫(yī)療收購的凱立特就是其中的領(lǐng)先者，目前第二代CGM產(chǎn)品安耐糖CT3已進(jìn)入臨床階段，公司已與多家醫(yī)院合作推進(jìn)相關(guān)工作。CT3為14天免校準(zhǔn)，與行業(yè)龍頭最新產(chǎn)品相當(dāng)，不僅意味著在提升患者使用體驗(yàn)的同時大幅降低使用成本，也意味著魚躍醫(yī)療CGM布局逐步穩(wěn)固，業(yè)務(wù)持續(xù)性確定。
通過收購凱立特，魚躍醫(yī)療切入CGM領(lǐng)域，與原有的BGM（指血血糖儀）監(jiān)測業(yè)務(wù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，通過共用銷售渠道和用戶運(yùn)營平臺降低成本，實(shí)現(xiàn)高毛利率的CGM產(chǎn)品的快速放量，為魚躍醫(yī)療整體的毛利率增長打開空間。
03
內(nèi)生增長與外延擴(kuò)張雙管齊下，
戰(zhàn)略布局全球市場
魚躍醫(yī)療業(yè)務(wù)的爆發(fā)，離不開“內(nèi)生增長+外延擴(kuò)張”發(fā)展路徑的前瞻。
從21年年報中可以看到，公司全年研發(fā)投入4.26億元，較上年同期增長6.02%，占2021年總營收的6.17%；今年第一季度研發(fā)投入1.29億元，占總營收7.1%，已超越世界排名前十的大型醫(yī)療器械生產(chǎn)商（研發(fā)占比穩(wěn)定在6%～6.7%）。
大手筆投入研發(fā)的基礎(chǔ)是充足的流動資金。今年第一季度末魚躍醫(yī)療貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)總額達(dá)52.15億元，且近年來期末現(xiàn)金流始終保持較高正值，成為公司研發(fā)新品、開拓市場的堅實(shí)后盾。
不斷增強(qiáng)自我創(chuàng)新能力之余，魚躍醫(yī)療亦通過外延并購擴(kuò)大版圖，增強(qiáng)競爭力。
自2009年起，魚躍醫(yī)療已通過外延式并購先后完成了對中醫(yī)器械、手術(shù)器械、醫(yī)療急救設(shè)備、醫(yī)院消毒感控、眼部健康等領(lǐng)域的布局。年報顯示，魚躍醫(yī)療目前擁有產(chǎn)品品類達(dá)600多種，產(chǎn)品規(guī)格近萬個。
在外延擴(kuò)張的發(fā)展路徑背后，可以看到魚躍醫(yī)療整體對全球市場的戰(zhàn)略布局。
根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，魚躍醫(yī)療醫(yī)用制氧機(jī)產(chǎn)品2019-2021年全球及國內(nèi)市場占有率連續(xù)排名第一；同期出口超過110個國家和地區(qū)，營收占比達(dá)23.59%，近兩年復(fù)合增長率145%。
從連續(xù)兩年的海外業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，疫情拓寬了魚躍醫(yī)療海外的銷售通路，打響了品牌影響力，進(jìn)一步建立持續(xù)性的海外業(yè)務(wù)。
隨著世界進(jìn)入后疫情時代，各國將進(jìn)一步投入增強(qiáng)醫(yī)療資源儲備和建設(shè)。對于醫(yī)療器械賽道而言，這將是一次國際化的新戰(zhàn)事，對于魚躍醫(yī)療而言，也是一次將向市場證明自身是國產(chǎn)醫(yī)療器械中堅力量的機(jī)遇。